2009年1~5月全国水泥经济运行分析

(2009-7-6)  

2008年,国家的4万亿投资拉动使得水泥产业成为在金融危机下最先启动的产业。股市是市场的先行,从去年11月起,水泥股的领涨和多次轮番上攻是股市对市场预期的最好体现。4万亿投资的效果究竟如何,2009年的水泥工业发展不仅受到业内的关注,也受到了从事全国经济工作相关方的关注,尤其是金融行业研究部门。

    从1~5月份运行数据看,水泥市场三大超预期发展,固定资产投资、房地产、水泥产量分别较去年同期增长32.9%、6.79%和13.34%。其中,固定资产投资增速是2005年以来的新高;房地产提前回暖;水泥产量增速从去年的2.9%拐头迅速向上。这都表明了“4万亿投资”对水泥的拉动作用日益显现。业内外最关注的水泥价格并没有在这种拉动中得到体现,在需求增长中表现平平,但受煤炭价格下行等因素影响,行业整体利润水平仍有所提升。

    细分各区域发展,此番全国水泥市场的表现良好,但区域反差大——西北地区是最大的利润贡献区域,若扣除这些区域市场,其他区域的盈利水平并不高,甚至某些地区是处于下行状态。

    究其原因,去年新增水泥产能过大,供给的增长对市场造成很大压力,今年水泥市场需求两位数的增长,除西部旺盛市场外,大部分地区的企业在旺季不敢轻易提价,“让利不让市”。产能投放──这已成为全国所有区域共同关注的问题。而在4万亿投资等因素拉动下,今年的水泥投资仍然“热情”。即使在西部旺盛市场,产能的建设和释放程度及速度也超过了各界预期,存在隐忧,这从四川企业主动降价抵御新上产能及外部流入水泥中可窥一角。

    我国的水泥市场呈“从东向西”式的阶梯式发展,2002~2004年的东部市场高速发展,2005~2007年市场重点移向中部,2008年西部开始市场启动。由于市场需求旺盛,水泥企业从资本市场通过增发以及向银行贷款,融得大量资金,资本市场迅速切入水泥产业,产能与利润仍是各方关注的永恒话题。

    一、宏观经济背景:投资回暖好于预期

     水泥是受宏观经济拉动较强的行业,固定资产投资、房地产投资都远超预期,今年1~5月以来国内基础投资建设力度加大:

    城镇固定资产投资同比增长32.92%,从各地区投资份额情况来看,华东从去年38.58%下降到34.45%,同比下降3个百分点。增速较高是东北、西南、西北,在40%以上。

    河北、四川、广西、陕西、云南和黑龙江增速在50%以上。增速较低是北京、上海、浙江、广东、福建、山东、江苏,集中沿海发达地区。

      从各地区房地产投资份额情况来看,增长较高的是东北地区从5.7%提高7.4%,华北、西南、西北略有增长,华东、中南与去年同期相比各下降1个百分点。

    西藏、海南、辽宁、宁夏、青海房地产投资增速在40%以上,福建、广东、四川、上海、新疆和内蒙古为负增长。

 

 

    二、水泥产量创新高 保持两位数增长

    受益于国家4万亿投资的拉动,2009年国内各大重点工程项目启动较早,水泥的需求量也完全超出行业分析人士的预测。

     根据数字水泥网统计显示,1~5月水泥产量57,336万吨,同比增长13.34%。按产量份额来看,表现最为明显的是华东地区从2008年占全国的40.8%降到37.5%,下降3个百分点;西南增长2个百分点,而西北增长较慢,与之冬季有关,有近5个月施工淡季;产量增长最快的是四川,内蒙、黑龙江和贵州;北京、上海、山东、浙江、天津为负增长。

    业内部分乐观人士在2008年时对今年上半年的增速预测最高在10%,而大部分持保守态度的预测增速为0~5%,趋势均是先抑后扬。目前来看上半年已经超预期地提前启动。如果从整体产量态势上分析,2009年产量有可能会突破15.5亿吨。

    三、经济指标整体向好 但区域分化明显

    1~5月水泥工业的总体运行情况是:在产量大幅提升的背景下,经济指标继续向好,销售收入、利润总额同比增长,销售利润率,应收账款周转率上升,产品积压率微升的良好局面。但区域分化明显,主要的利润增长点在西部地区,而且区域利润水平表现平平。

 

    1.销售收入保持快速增长

    1~5月,水泥产业实现销售收入1885.16亿元,同比增长17.95%。销售收入增速前10名的地区的增速都在30%以上:宁夏省销售收入大幅上涨62.09%;四川在继2007年收入大幅增长的情况下,受灾后重建拉动,市场仍然向好,实现了124.31亿元的销售收入,同比增长53.31%。增速前10 的4个地区位于西北,三个位于西南。

    北京、浙江、上海、广东销售收入为负增长,山东、河北、江苏产量大省增速低于全国平均水平,销售收入排名后10的有8个是经济沿海地区,可以明显看出,水泥增长向西部地区的转移越发明显,同时警示我们,水泥的投资取向一定要考虑国家经济的发展,一定要考虑水泥产业的区域性转移。

    2.产业利润增长 增速减缓

     1~5月,全国水泥利润总额创历史新高,达到103.18亿元,超出2008年同期17.89亿元,同比增长20.97%。但我们注意到,利润同比增长的幅度较上一年有明显的降低。

    水泥利润前10名地区对全国利润总额贡献率达到72%。四川替代山东成为利润第一大省,利润总额16.97亿元,贡献率16.45%;陕西、重庆、广西产量没有进入前10,但利润排名进入前10,陕西和重庆水泥产量的排名分别为第15和第18位。

    山西、浙江、辽宁、福建和天津亏损:山西产业集中度低,亏损0.84亿元;浙江仍受市场和产能双重困扰,亏损0.73亿元。

    3.全国毛利率持平 区域良莠不齐

    从发布数据看,今年西北、西南的利润率表现要好于其他地区。前10中,西北5省区全部入围,西南除云南外也皆在其中,列入西部地区的内蒙古排名前10末位。西北地区不仅毛利率高,而且都比去年同期有较大提升,若不是有西北地区的良好表现,2009年全国的毛利率不会比去年好。

    毛利率排名后10的多为沿海地区,大部分地区低于去年同期水平。2009年水泥市场需求旺盛超出预期,煤、油原燃料的供应情况也好于去年,但产业的利润情况没有得到明显改善,主要是碍于产能释放的压力。去年8月,数字水泥网根据对水泥投资的追踪,感觉到迅速扩张的产能将在2008年底和2009年释放,面对去年3季度开始的市场需求下滑态势,势必对水泥市场造成巨大的压力。因此,9月在北京连续两天召开市场研讨会,业界人士与资本市场行业分析师及相关媒体共同对市场的走势进行分析,中国水泥协会会长雷前治亲临会场发言。会后,数字水泥网又走访了海螺、冀东等水泥集团,交流了对市场的看法,警示行业和企业对市场风险的关注。

 

    今年虽然市场需求超预期两位数的增长,开始很多人都认为价格会大涨。但市场的价格没有像股市预期那样上扬,主要是由于去年产能扩张过快所致,今年水泥投资有增无减,仍然承接去年的高位走势。由于“4万亿投资”,今年大大缓解了产能的释放压力,如果今后继续保持目前的增长速度,市场的需求增长是远远跟不上的,那么明年的盈利状况就很难说了。值得注意的是,今明两年西部的新增水泥产能将会集中释放,其毛利率将会受到影响。四川近期几次大幅价格下调,可以说是一个信号。

    4.产品积压率微涨

 

    1~5月的全国的水泥产品积压率没有沿袭近几年连续下降趋势,略有增长。这进一步说明了市场供给的压力在加大。

    四川不仅产销量齐增,利润高位,库存的压力也在减少。值得关注的是陕西,几年前还是水泥行业“垫底”,这两年水泥工业发展突飞猛进。6月份,数字水泥在陕西省调研期间,亲眼目睹了陕西水泥市场“全线吃紧,重点工程的水泥保供成为大企业的当前工作中心”。所以陕西的库存下降幅度最大。同样,我们也注意到了陕西的近邻山西,近年来一直是水泥工业的“末位”,是否也快到了翻身之日。

    5.应收帐款周转率窄幅提升

 

    随着销售收入的快速增长,1~5月应收账款有所上升,为341.96亿元,同比上升了15.66%,上升幅度在合理范围。应收账款周转率却较2008年同期加快0.42,达到5.90次。在应收账款周转率排名前10的地区中,海南、江西、四川和山东在10次以上,河南接近10;天津、北京、上海三大直辖市回款现象都不佳,值得注意的是应收账款周转率排名后10中有4个是西北地区,利润重要,拿到现金更为重要,不但要叫好还要叫座。

    四、水泥投资居高不下

    过于旺盛的市场需求也引来高热度水泥投资,2009年1~5月水泥投资仍然延续2908年的强势。2008年1~5月水泥投资比2007年增长60%,而今年1~5月增长势头更加强劲达到78.58%。如果下半年投资不放缓,对未来市场的压力将会越来越大。

  

     从投资额占全国比例来看,中南与西南所占比例最大,分别占到28.47%和27.60%。中南地区虽占份额最大,但比去年同期下降6个百分点;而西南地区是从去年15.23%上升到27.60%,增长12个百分点,增长速度是有史来最高的,主要是受四川、重庆、云南的拉动。

    四川省1~5月水泥投资95.33亿元,同比增长3倍以上。四川灾后重建,企业积极性高涨,但也引起业内外对市场容量和布局的担忧。2009年新投生产线非常惊人,根据得到的资料有多种版本,综合判断2009年新投生产线在30~50条。

    广西水泥投资继续走强。一是,广西区内经济建设活跃;二是,广西拥有丰富的矿山资源,又可沿西江通过水路连接紧邻的经济发达地区广东珠三角市场,低成本的制造加工和物流优势使大企业集团对广西不断追加投资。

    两湖地区是中部崛起的重要地区,继长三角、珠三角之后,又为众多大集团云集的战场,加紧新线建设。尽管中西部是国家投资重点地区,但由于新产能的密集投入和整体市场的下行,还有很大的市场不确定因素。

    安徽的资源和水路优势,已被业内所共识,虽然海螺在安徽已建立了几个上千万吨的熟料基地,源源不断地向长三角输送熟料和水泥,但目前在安徽又掀起了一个新的水泥投资高潮,本地和外地企业都有心追加水泥投资。问题是在产能已过剩的长三角,迫切解决的是过剩问题,但在市场上有两种声音:一是,通过市场优胜劣汰,提升产业结构,达到市场平衡;二是,通过政府、行业、企业间协调,控制产能,尤其是新增产能,避免市场间恶意竞争,达到市场的平衡。两者所希望的结果是一样,但手段不同。最近国家发改委组织对华东地区开展调研工作,拿出调研报告后,将会同有关部委和行业专家提出针对水泥行业的下一步宏观调控政策意见。

     陕西受经济快速启动,尤其是4万亿基础设施建设和能源建设的拉动,是看好的投资热土;辽宁的生产线建设已进入中期阶段,今、明年产能将先后投放。

    五、水泥价格极度反差

    从数字水泥网1~6月全国平均价格跟踪中可以明显看到,全国P?O 42.5吨水泥价格364元,略低于去年同期水平,西北和西南地区在400元/吨以上,高出全国平均水平70元/吨。尤其是西北地区同比高出104元/吨,可见利润之丰厚。但西南地区的价格同比已下降22元/吨,这不仅是近两个月四川带头阻击外埠水泥入川下调价格所致,也是市场供需状态的一个反映。

    华东由于市场尚未启动,水泥价格下调,幅度较深,较全国平均水平低67元/吨,同比下调57.14元/吨;

    中南市场略好于华东,和全国相比和同比均下调30元/吨左右;

    东北低于全国平均水平14元/吨,但同比上升30元/吨,市场前景仍然看好;

     华北市场不温不火,价格和去年基本持平。

    目前,水泥行业集中度低,企业主导市场能力仍然较弱,国内水泥价格取决于供需关系。预计下半年华东市场供需关系将会得到改善。华东市场与西南、西北有较大区别,西南、西北工程建设有许多是延续项目,受“4万亿投资”拉动,今年开始加快建设,大大缩短工期,因此水泥市场出现集中式供应。而“4万亿投资”在上半年的华东市场并没有得到很好体现,工程的上报、审批、审核需要一定时间,下半年华东开工项目将会高于上半年。并且下半年华东市场新投放水泥产量较少,因此市场行情也将会随着供需关系的改变而向好。(中国水泥协会信息部)

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